發(fā)布時間：2017-09-18 18:46:29
17年上半年建筑行業(yè)上市公司收入和凈利潤出現(xiàn)較快增長:2017年上半年建筑行業(yè)上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1.9萬億,同比增長10.6%,歸屬于母公司所有者凈利潤607億,同比增長16.7%,其中二季度單季營業(yè)收入1.07萬億,同比增長14.5%,單季凈利潤371億,同比增長18.4%,主要是生態(tài)園林、國際工程和基建板塊企業(yè)二季度利潤大幅增長所致,建筑企業(yè)盈利能力大幅提升。
17年上半年建筑行業(yè)上市公司總體毛利率同比提升0.1個百分點,雖然仍受到部分營改增影響,但企業(yè)成本控制能力顯著增強,二季度毛利率出現(xiàn)明顯提升,凈利率總體穩(wěn)中有升。
2017年Q1/Q2建筑行業(yè)上市公司單季毛利率10.4%/11.7%,較2016年同期分別提升-1.1/1.1個百分點,一季度仍然受到“營改增”收入統(tǒng)計口徑變動影響,建筑行業(yè)上市公司毛利率仍呈現(xiàn)一定程度下滑,盡管二季度“營改增”仍未全面展開,但毛利率同比已出現(xiàn)上升,顯示建筑企業(yè)越來約注重精細(xì)化管理,成本控制能力逐漸提高。2017年Q1/Q2建筑行業(yè)上市公司單季凈利率2.9%/3.5%,較2016年同期分別提升0.2/0.1個百分點。
建筑上市企業(yè)17年上半年現(xiàn)金流剔除中國建筑總體有所改善:2017Q2(單季度)建筑行業(yè)上市公司整體實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流112億元,同比多流出339億,主要系中國建筑去年同期房地產(chǎn)銷售實現(xiàn)大額凈流入致使其17Q2(單季度)同比少流入368億元。分季度看,2017Q1/Q2單季度收現(xiàn)比分別為114%/84%,與去年同期相比分別提升1.9/5.6個百分。
我們的中報業(yè)績前瞻于2017年7月18日發(fā)布,實際業(yè)績基本符合我們的預(yù)期,實際業(yè)績與我們的預(yù)期比較,明顯高于我們預(yù)測的有:中國中鐵、文科園林、東方園林、東南網(wǎng)架、東易日盛、圍海股份、廣田集團(tuán)、普邦股份,其中有三家屬于園林行業(yè),驗證了我們對園林行業(yè)業(yè)績高增長,具有投資機會的判斷,其他公司所屬行業(yè)比較分散,主要和自身業(yè)務(wù)變化有關(guān)。
新簽訂單方面,17年上半年建筑央企、PPP公司保持高速增長,我們認(rèn)為一個重要的原因是今年地方政府資金壓力大,不得不轉(zhuǎn)而更加依靠社會資本,利好行業(yè)龍頭:(1)建筑央企層面,17年上半年新簽出現(xiàn)超預(yù)期情況,除中國中冶和葛洲壩外,同比增速均超過30%以上,繼續(xù)維持較高增速,其中作為板塊規(guī)模三甲的中國鐵建、中國建筑、中國中鐵在高基數(shù)的基礎(chǔ)上新簽增速實現(xiàn)進(jìn)一步提升;(2)其他板塊PPP公司目前訂單也非常充足,對未來收入的保障倍數(shù)高,17年上半年訂單依然高速增長。大多數(shù)公司即使下半年和明年不簽單,也可以保持收入40%以上的增長,但事實上公司的新簽訂單增速還在加快。
投資建議:下半年重點關(guān)注基建設(shè)計、PPP、國企改革三大方向機會:(1)基建設(shè)計板塊:核心邏輯是行業(yè)需求好,訂單充足,業(yè)績確定性高,新的業(yè)務(wù)布局保證長期成長性。推薦中設(shè)集團(tuán)、蘇交科。2)PPP推進(jìn)順利,市場存預(yù)期差,相關(guān)標(biāo)的訂單和可投資資金充足,業(yè)績繼續(xù)保持高增長,當(dāng)前看性價比高,下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大也支持板塊行情,首推東方園林、鐵漢生態(tài)、龍元建、葛洲壩,此外也看好嶺南園林、文科園林、美尚生態(tài)等。
3)國企改革關(guān)注度不斷提升,落地有望。重點關(guān)注中國交建。
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