東易日盛年中報(bào) | 多家機(jī)構(gòu)給出“推薦增持買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

年中報(bào)

近日，家裝上市公司東易日盛集團(tuán)發(fā)布2018半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.10億元，同比增長(zhǎng)21.47%，歸母凈利0.11億元，同比增長(zhǎng)242.86%。分季度看，Q1/Q2營(yíng)收同比34.4%/14.3%，歸母凈利同比-5.7%/43.1%。

多家財(cái)經(jīng)機(jī)構(gòu)對(duì)此財(cái)報(bào)進(jìn)行了分析

并給出了點(diǎn)評(píng)意見(jiàn)

中財(cái)網(wǎng)

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，

區(qū)域市場(chǎng)中華南和西部地區(qū)發(fā)力明顯

分業(yè)務(wù)看，公司施工業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入15.70 億元，同比增長(zhǎng)20.19%，屬于公司收入主要貢獻(xiàn)板塊，占到總營(yíng)業(yè)收入的86.76%（-0.91pct）。上半年公司設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入2.09 億元，同比增長(zhǎng)32.50%，占到總營(yíng)業(yè)收入的11.55%（+0.96pct），設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。

設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比提升，毛利率顯著提升

報(bào)告期公司綜合毛利率36.04%，較去年同期大幅上升2.13 個(gè)百分點(diǎn)，其中施工和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率分別為31.78%和64.04%，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率提升主要因公司并表高端設(shè)計(jì)邱德光設(shè)計(jì)。

A6 上半年新開(kāi)店12 家，速美迎來(lái)擴(kuò)張期

截止報(bào)告期末公司傳統(tǒng)品牌A6 門(mén)店已擴(kuò)充到162 家，較2017 年底的150家新開(kāi)12 家，基本完成全國(guó)業(yè)務(wù)布局。

公司A6 業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)能力建設(shè)工作穩(wěn)步推進(jìn)，于2018 年6 月正式開(kāi)展了與鏈家的合作，助力分公司業(yè)績(jī)的提升，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)值、收入、貢獻(xiàn)的全面增長(zhǎng)。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

遠(yuǎn)期來(lái)看，如果未來(lái)公司的數(shù)裝業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈整合能形成開(kāi)放平臺(tái)，則有望打破家裝行業(yè)復(fù)制難，復(fù)購(gòu)率低的瓶頸，發(fā)展空間不可限量。無(wú)論如何，對(duì)于一家高分紅、現(xiàn)金流優(yōu)秀的上市公司，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

新浪財(cái)經(jīng)

維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)

公司家裝/公裝/精工裝收入同比增長(zhǎng)20.0%/29.6%/2594%。家裝業(yè)務(wù)中，A6穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)營(yíng)收同比10%-15%，門(mén)店增加12家至162家。

利潤(rùn)端大幅改善

毛利率同比提升2.1pct至36.0%，預(yù)計(jì)與高毛利的設(shè)計(jì)收入占比提升有關(guān)，家裝工程/精裝工程/公裝工程/設(shè)計(jì)服務(wù)毛利率分別為32.1%/11.7%/25.0%/64.0%。

家裝龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，份額持續(xù)擴(kuò)張

中長(zhǎng)期看，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)仍將推動(dòng)整裝發(fā)展，且公司可憑出色的前端獲客能力和后端交付能力，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額擴(kuò)張。

全年預(yù)計(jì)A6將保持穩(wěn)定發(fā)展，速美利潤(rùn)或迎收獲期，投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入增量，公司H1末在手訂單額40億元，同比增長(zhǎng)25%，有利于下半年收入結(jié)轉(zhuǎn)。

家裝上市公司東易日盛作為家裝行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，速美放量帶來(lái)成長(zhǎng)新動(dòng)力，估值具備吸引力，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

華泰建筑建材研究

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

近日，家裝上市公司東易日盛發(fā)布年中報(bào)，18H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.10億元，YoY+21.47%，歸母凈利潤(rùn)1097萬(wàn)元?？鄯莾衾麧?rùn)虧損292萬(wàn)元（17H1虧損1986萬(wàn)元），同比大幅減虧。

業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期，主要是設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)增速較快，且盈利能力強(qiáng)于傳統(tǒng)家裝業(yè)務(wù)。速美業(yè)務(wù)全年有望減虧，A6業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，外延并購(gòu)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司18-20年EPS1.06/1.29/1.59元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

A6業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定，期待速美收入放量

剔除欣邑東方首次并表因素，H1營(yíng)收17.7億元，YoY+18.9%。我們推算A6業(yè)務(wù)收入14.97億元，YoY+21.6%，增長(zhǎng)穩(wěn)健，符合預(yù)期。

毛利率穩(wěn)中有升，費(fèi)用率保持穩(wěn)定

H1公司毛利率為36.04%，同比升2.1pct，主要因?yàn)榧已b業(yè)務(wù)的毛利率提升1.78pct。在速美收入沒(méi)有明顯放量的情況下，我們認(rèn)為主要源于A6業(yè)務(wù)盈利能力的提升。

微調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

微調(diào)18-20年EPS至1.06/1.29/1.59元，相比較之前的盈利預(yù)測(cè)，YoY+2.9/3.2/6%，原因是速美業(yè)務(wù)的盈利狀況18H1低于預(yù)期，但控股非全資子公司業(yè)績(jī)高于原預(yù)期?？杀裙?8年平均PE 23.6倍，可給予公司18年24-26倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間25.44-27.56元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。